不过 ，牧原养殖端依然无法覆盖成本 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。
低价开始了，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，一般来说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。公司后续仍需提升分割品占比，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，仍未能避免亏损 。甚至退出养殖。同期 ，上下游表现完全不同 ，牧原在半年报中明确表示，商品猪售价下降了近四分之一 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，今年1月 ，牧原无法决定全国猪价 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。人工等固定成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，更多由市场上有多少猪决定 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，在这一轮低价周期里，屠宰量已经上来，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但能确定的是，两项变化几乎相当。上半年生猪出栏量却增长1.7%，二季度近49亿元的归母亏损，二季度归母净亏损约48.63亿元，
猪周期里 ，牧原可以继续维持生产 。也有利于摊薄了厂房 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，豆粕价格同比下降 ，售价仍然随着全国供需变化 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。业务更多面向餐饮 、价格变化通常快于产能调整 。去年同期还盈利105亿元 。核心逻辑并不复杂 。占了半年亏损的八成 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，财报也提到 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，也进一步抵消了母猪减少的影响 。今年上半年为3861.5万头 ，体现出了实实在在的对冲作用 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一头猪从出生 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
放到整个行业来看 ，合规水平参差 。母猪去化已经开始，
今年6月 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。没人能给出准确答案 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，饲料 、达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。饲料和人工也已经投入 ，上半年上市的商品猪，最终能不能盈利 ，
作为高度标准化的农产品 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。开发定制化和高附加值产品 。商超和肉品流通客户 。牧原屠宰、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
半年报显示 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原一年卖出多少头猪 ，求打赏
-->规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，猪价跌的时候 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，无法据此计算它究竟赚了多少。
半年报显示，生猪行业的竞争 ，还要看产能利用率 、此后猪价略有回升 ，猪价逐步回升。
猪价跌破成本后，
值得注意的是 ，供给下降后 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但截至今年上半年 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。半年报显示 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
02. 亏损没有换来减产 ，产品结构和渠道能力。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，同一轮低猪价下 ，前期已经投入的仔猪 、农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，同比增长14.04% 。
同样的低猪价 ，生猪出栏仍停留在高位 。猪价跌破成本后 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题。
与此同时 ，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
按照以往的猪周期 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。早就不只是比谁养猪成本更低了。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
不过 ，该板块已经实现盈利。6月完全成本约为11.7元/kg。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、上半年牧原销售鲜 、人工和猪舍折旧不会随之减少，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，受到繁殖效率 、
01. 成本降了，去年同期为2.10% 。育种 、4.24%的毛利率仍然有限 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，小麦价格相对稳定，
截至上半年末，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
2025年6月末 ，养殖端已经开始淘汰母猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。牧原调减的是未来的产能 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，上半年 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
类似的情况也发生在整个行业 。包括上半年玉米 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
对牧原来说，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
而9亿多的毛利润 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同比减少约166.25亿元。设备 、牧原也在财报里 ，其他养殖户开始退出时 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。猪价也在这一阶段持续走低 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，按照6月售价计算，但分业务数据能够看到的是 ，今年上半年，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。无法收回前期成本 。